財(cái)聯(lián)社10月19日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐西鳳酒 ，具體如下：

中信證券：斗而不破 產(chǎn)業(yè)鏈安全為先

當(dāng)前A股最大的結(jié)構(gòu)性基本面線索依然是中企出海，當(dāng)中美重新陷入斗而不破的狀態(tài)時(shí)，或持續(xù)影響市場(chǎng)對(duì)出海的定價(jià)西鳳酒 。4月后的TACO經(jīng)驗(yàn)加上中國(guó)底氣的增加，導(dǎo)致不少投資者調(diào)倉(cāng)時(shí)猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機(jī)會(huì)，但這只是舊邏輯下的輪動(dòng)，并非新的主線。新的線索是中國(guó)長(zhǎng)期且系統(tǒng)性的保障資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和領(lǐng)先技術(shù)安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動(dòng)結(jié)束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全和端側(cè)AI。

密切關(guān)注中國(guó)有足夠供給優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，一是稀土、磷為代表的戰(zhàn)略資源，二是鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備代表的有極強(qiáng)份額和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)（要避免廉價(jià)的技術(shù)出口，尤其是固態(tài)電池這樣的新興領(lǐng)域），三是純電乘用車、消費(fèi)電子面板為代表的有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也有內(nèi)卷外化傾向的行業(yè)西鳳酒 。

中信建投：縮量輪動(dòng)繼續(xù) 風(fēng)格切換已起

繼九月初算力板塊交易過熱見頂后，市場(chǎng)進(jìn)入牛市整理期，呈現(xiàn)資金高切低、指數(shù)橫盤、縮量輪動(dòng)的特征，該特征主要系目前尚未達(dá)到牛市整理期結(jié)束條件、中美關(guān)系不確定性仍在、關(guān)鍵會(huì)議前波動(dòng)收斂所致西鳳酒 ?？傮w上我們認(rèn)為牛市邏輯仍在，一方面資本市場(chǎng)改革進(jìn)入深水區(qū)，另一方面結(jié)構(gòu)性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，風(fēng)格切換已經(jīng)開始，短期關(guān)注“反制+避險(xiǎn)”，年底關(guān)注紅利+科技風(fēng)格。

重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：紅利、有色（稀土、貴金屬）、大金融（銀行、保險(xiǎn)）、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、AI、電池、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等西鳳酒 。

華西證券：珍惜優(yōu)質(zhì)籌碼 修復(fù)行情將在10月下旬緩慢展開

中美貿(mào)易方面，近期美國(guó)貿(mào)易代表格里爾、副總統(tǒng)萬(wàn)斯、財(cái)政部長(zhǎng)貝森特等均釋放貿(mào)易緩和信號(hào)，中美雙方有望在接下來(lái)經(jīng)貿(mào)磋商和APEC峰會(huì)兩國(guó)元首會(huì)晤期間達(dá)成部分共識(shí)，“TACO”交易再現(xiàn)西鳳酒 。與4月7日各行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)普跌不同，本次“關(guān)稅風(fēng)波2.0”更多體現(xiàn)為資金高低切換，融資資金和ETF資金整體仍在凈流入，指向股市微觀流動(dòng)性仍較充裕。此外，資本市場(chǎng)“穩(wěn)市機(jī)制”建設(shè)和投資者回報(bào)制度完善是本輪行情區(qū)別于以往的最大特征，也是 A 股“慢牛長(zhǎng)?！钡靡猿掷m(xù)的制度基石，當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)整體不貴，短暫顛簸后有望開啟一輪修復(fù)行情。

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行業(yè)配置上，指數(shù)顛簸期會(huì)加快風(fēng)格輪動(dòng)，低位的紅利、金融可承接資金的流入西鳳酒 。待結(jié)構(gòu)再平衡后，市場(chǎng)向上突破大概率還是依靠景氣成長(zhǎng)，資金仍有望重新聚焦科技成長(zhǎng)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資。主題上，建議關(guān)注“并購(gòu)重組”。

國(guó)金證券：調(diào)整有望放緩 但主線變化仍會(huì)繼續(xù)

本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度回撤，且貿(mào)易沖突加劇不能解釋本來(lái)受益于此邏輯的自主可控板塊本周回撤反而更大的現(xiàn)象西鳳酒 。我們認(rèn)為，調(diào)整更深層次的原因是：當(dāng)前美國(guó)金融資產(chǎn)與GDP比值本就處于高位，服務(wù)業(yè)走弱且科技發(fā)展的過程中矛盾開始出現(xiàn)擴(kuò)散（例如電力短缺）。A股4月以來(lái)的上漲更多與海外邏輯同頻，這輪調(diào)整也是結(jié)構(gòu)切換的開始。從最新變化來(lái)看，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特與國(guó)務(wù)院副總理何立峰進(jìn)行通話、以及對(duì)美國(guó)區(qū)域銀行壞賬問題擔(dān)憂的緩解在周五晚間推動(dòng)海外市場(chǎng)有所反彈，降低了市場(chǎng)短期內(nèi)急跌的概率。但需要看到的是，服務(wù)業(yè)向下的力量并不會(huì)扭轉(zhuǎn)，但制造業(yè)與全球?qū)嵨镄枨蠡厣淖枇?huì)因?yàn)殛P(guān)系緩和而緩解，市場(chǎng)主線的變化仍在繼續(xù)。這也是我們一方面前期提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又在中期表達(dá)“真正的牛市還未開始”樂觀觀點(diǎn)的底層邏輯。

配置推薦：第一，對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)的關(guān)注是短期的重點(diǎn)，近期行業(yè)景氣度有所回升的內(nèi)需行業(yè)值得關(guān)注：食品飲料、航空機(jī)場(chǎng)、煤炭西鳳酒 。第二，中期來(lái)看，在新興市場(chǎng)制造業(yè)活動(dòng)修復(fù)與投資加速的過程中，實(shí)物資產(chǎn)仍將占優(yōu)，建議關(guān)注上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機(jī)械、電力電網(wǎng)設(shè)備），中間品（基礎(chǔ)化工、鋼鐵）。第三，企業(yè)端資金活化的進(jìn)程仍在持續(xù)，非銀金融將受益于全社會(huì)資本回報(bào)的見底回升。

興業(yè)證券：以西鳳酒 我為主 布局內(nèi)部確定性

本周，隨著中美貿(mào)易摩擦的影響延續(xù)、疊加美國(guó)銀行信貸危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮之下，結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征，紅利、消費(fèi)等避險(xiǎn)、內(nèi)需品種明顯占優(yōu)西鳳酒 。但海外擾動(dòng)影響最大的時(shí)刻或正在過去，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、APEC峰會(huì)也將提供順風(fēng)環(huán)境。而國(guó)內(nèi)也即將進(jìn)入四中全會(huì)、三季報(bào)景氣驗(yàn)證等積極因素密集催化的階段，市場(chǎng)對(duì)于景氣主線的共識(shí)也有望再一次凝聚。后續(xù)應(yīng)對(duì)思路仍是以我為主，布局內(nèi)部的確定性。

當(dāng)前低位績(jī)優(yōu)的行業(yè)包括新消費(fèi)（乳制品、教育、飾品、寵物經(jīng)濟(jì)）、軍工（航天航海裝備）、化工（農(nóng)化制品、化學(xué)原料）、鋼鐵、券商保險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、摩托車等西鳳酒 。當(dāng)前重視軍工、國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈為代表的自主可控、“十五五”規(guī)劃受益品種，以及創(chuàng)新藥、北美算力鏈、游戲、電池等三季報(bào)景氣品種。

國(guó)泰海通：回調(diào)即是增配良機(jī)

大勢(shì)研判：外部擾動(dòng)不會(huì)終結(jié)趨勢(shì)，回調(diào)是增配A股良機(jī)西鳳酒 。本周股市顯著調(diào)整，投資者對(duì)大國(guó)博弈進(jìn)一步擴(kuò)散的擔(dān)憂加劇，止盈與兌現(xiàn)需求明顯升溫。我們維持較共識(shí)更為樂觀的判斷：1、與四月相比，本輪大國(guó)博弈的風(fēng)險(xiǎn)邊界更為清晰：美國(guó)關(guān)稅反制面臨供應(yīng)鏈調(diào)整緩慢、經(jīng)濟(jì)需求回落、美元信用沖擊等多重實(shí)質(zhì)性約束，貿(mào)易議題降溫是大概率事件；2、中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)在趨勢(shì)確定：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革。當(dāng)下中國(guó)社會(huì)和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；3、從交易上來(lái)看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，尤其是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)沖突和機(jī)構(gòu)止盈相互交織有望令市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改善速度更快。因此，我們繼續(xù)看好中國(guó)股市，回調(diào)是增持中國(guó)的時(shí)機(jī)。

主題推薦：1、海南自貿(mào)：全島封關(guān)運(yùn)作引領(lǐng)開放新格局，看好海洋經(jīng)濟(jì)/航空航天/離島免稅/現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等特色產(chǎn)業(yè)西鳳酒 。2、自主可控：科技競(jìng)爭(zhēng)加劇與AI需求高增，看好國(guó)產(chǎn)算力/先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備/新材料/國(guó)產(chǎn)軟件。3、機(jī)器人：特斯拉股東大會(huì)有望更新第三代機(jī)器人進(jìn)展情況，看好受益產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展的靈巧手/絲杠/傳感器等關(guān)鍵零部件。4、AI應(yīng)用：高質(zhì)量視頻生成應(yīng)用突破與大模型成為應(yīng)用入口，看好互聯(lián)網(wǎng)大廠與金融/辦公/游戲/政務(wù)/智能終端等應(yīng)用落地。

信達(dá)證券：牛市中非主線行業(yè)何時(shí)領(lǐng)漲西鳳酒 ？

當(dāng)下的判斷：關(guān)稅沖擊的影響比4月溫和，可能需要2-3周時(shí)間消化，Q4指數(shù)大概率還會(huì)繼續(xù)上行西鳳酒 。隨著下半年政策預(yù)期增多，股市逐漸對(duì)當(dāng)期盈利脫敏，股市結(jié)構(gòu)性賺錢效應(yīng)已經(jīng)接近1年，后續(xù)居民資金大概率會(huì)逐漸增加，股市大概率已經(jīng)進(jìn)入主升浪。國(guó)慶節(jié)后，特朗普表示正考慮對(duì)中國(guó)大幅提高關(guān)稅，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。參考19年和今年4月關(guān)稅沖擊對(duì)市場(chǎng)影響的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)往往會(huì)調(diào)整到中國(guó)對(duì)等政策落地后。但我們認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整的幅度不取決于中美關(guān)稅加征的幅度，主要還是取決于市場(chǎng)內(nèi)在調(diào)整壓力。9月以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加大，背后主要原因是換手率過快回升以及AI算力等部分板塊交易擁擠，在新的領(lǐng)漲板塊或風(fēng)格形成前，市場(chǎng)往往會(huì)有波動(dòng)。短期內(nèi)關(guān)稅變化可能會(huì)帶來(lái)9月以來(lái)的第二次調(diào)整，時(shí)間上可能仍需要2-3周。消化完成后，指數(shù)可能在政策催化、盈利企穩(wěn)預(yù)期、增量資金流入等因素的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上行。

配置行業(yè)展望：1、金融（銀行，非銀金融）：金融整體估值偏低，銀行牛市加速期表現(xiàn)最弱，四季度受益于風(fēng)格切換可能有反彈機(jī)會(huì)西鳳酒 。后續(xù)非銀的彈性可能會(huì)逐漸增加，牛市概率上升，非銀的業(yè)績(jī)彈性大概率存在；2、電力設(shè)備：成長(zhǎng)中少數(shù)估值分位相對(duì)較低的板塊，2026年基本面逐漸觸底企穩(wěn)概率高，可能受益于“十五五”規(guī)劃政策預(yù)期催化；3、周期（鋼鐵、煤炭、建材）：當(dāng)前環(huán)境下，穩(wěn)供給政策或?qū)⒊雠_(tái)，年底可能還會(huì)有需求穩(wěn)定政策。

中泰證券：如何看待本周A股市場(chǎng)縮量調(diào)整西鳳酒 ？

本周A股主要指數(shù)量能全面回落，以小盤市值、雙創(chuàng)板塊最為明顯西鳳酒 。從結(jié)構(gòu)上看，本周成交縮量在一定程度上源于前期累積漲幅過大的板塊出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)。政策面、基本面多重因素交織，有望提振資金信心。政策面，二十屆四中全會(huì)將于10月20日至23日召開，未來(lái)五年政策主線或?qū)⑼怀隹萍紕?chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，特別是在人工智能、先進(jìn)制造等方向有望獲得持續(xù)政策支持，為風(fēng)險(xiǎn)偏好提供修復(fù)空間。基本面，隨著三季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)入密集披露期，企業(yè)盈利情況逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，按照“預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警，共有104家公司報(bào)喜，占比82.54%，上市公司利潤(rùn)修復(fù)進(jìn)程延續(xù)。多重因素疊加下，場(chǎng)外觀望資金可能重新進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)成交量有望逐步回升，從而結(jié)束此前持續(xù)多日的縮量狀態(tài)。

建議繼續(xù)關(guān)注有色金屬與科技成長(zhǎng)兩大主線：1、有色金屬板塊：全球流動(dòng)性環(huán)境邊際改善疊加避險(xiǎn)情緒升溫，推動(dòng)稀土、黃金等資源品展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性西鳳酒 。2、半導(dǎo)體、人工智能等科技成長(zhǎng)板塊龍頭：科技成長(zhǎng)領(lǐng)域雖經(jīng)歷了近期的縮量調(diào)整，但其中長(zhǎng)期投資價(jià)值依然突出。

國(guó)投證券：依然維持“強(qiáng)勢(shì)震蕩”的判斷 重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“輕傷不下線”

對(duì)于大盤指數(shù)，眼下對(duì)A股轉(zhuǎn)向悲觀多少有點(diǎn)不太適宜，我們依然維持“強(qiáng)勢(shì)震蕩”的判斷，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“輕傷不下線”，“牛市并未結(jié)束”信仰并未消散西鳳酒 。綜合來(lái)看，A股接下來(lái)兩周將迎來(lái)兩件重大事項(xiàng)：四中全會(huì)及十五五規(guī)劃與中美貿(mào)易沖突，我們認(rèn)為眼下定價(jià)重心在于后者。目前看，在10月底APEC會(huì)議和11月中美新一輪關(guān)稅豁免結(jié)束的重要窗口期，中美關(guān)稅沖突正在經(jīng)歷更加復(fù)雜艱巨的博弈狀態(tài)，我們傾向于這次關(guān)稅沖突是中美關(guān)稅在達(dá)成階段性協(xié)議之前的“最后一搏”，并認(rèn)為最終中美雙方在年底前“相向而行”的概率依然較大。

目前，我們依然在時(shí)刻評(píng)估若水牛能轉(zhuǎn)入基本面牛，那么“低位順周期（含全球定價(jià)資源品）+出?！背蔀镼4勝負(fù)手的可能性，這點(diǎn)需要在11月確認(rèn)西鳳酒 。截至當(dāng)下，基于A股科技/順周期的分化-收斂的交易信號(hào)觀察，目前清晰看到這種分化已經(jīng)到歷史高位水平，正在高位震蕩，若見頂回落則意味著Q4真正的風(fēng)格切換就會(huì)到來(lái)。

申萬(wàn)宏源：高切低進(jìn)行時(shí) 但攻守有別

本周行情已經(jīng)證明了，順周期和價(jià)值行情暫時(shí)無(wú)法引領(lǐng)總體指數(shù)再上臺(tái)階，總體市場(chǎng)延續(xù)9月初以來(lái)的休整波段西鳳酒 。歲末年初，順周期關(guān)鍵催化時(shí)機(jī)未到，科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化更集中的格局未變。A股有效突破，最終還是要等科技引領(lǐng)。從性價(jià)比來(lái)看，A股總體的賺錢效應(yīng)已回落至中低位，調(diào)整波段已接近尾聲；同時(shí)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位，“高切低”行情短期性價(jià)比已不高。不論總體還是科技成長(zhǎng)，調(diào)整波段都不是10月才開始，而是9月初延續(xù)到現(xiàn)在的。從短期性價(jià)比來(lái)看，A股總體賺錢效應(yīng)已回落至中低位，指向調(diào)整波段已接近尾聲。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位，這說明“高切低”其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)低性價(jià)比的交易。